作者：王健全／中華經濟研究院副院長

在美國聯邦準備理事會（以下簡稱聯準會）之數量寬鬆（Quantitative easing；QE）退場後，何時升息一直是大眾關心的焦點，2015年美國升息一碼，原本預計在2016年欲升息四碼，但在美國經濟復甦不如預期，加上英國脫歐的衝擊，故遲遲未有動靜。

 

美國聯準會之所以不敢升息，背後原因在於美國雖然金融面的房市、股市已回到全球金融風暴前的新高，但實體面的工業生產指數上升緩慢，生產力也呈現停滯現象，加上美元升息會導致美元走強對出口不利，以及美國企業海外獲利的減損，故一直只聞樓梯聲，未見人下來。

事實上，美國升息與否一直存在著鷹派、鴿派的不同看法。鷹派（芝加哥學派）認為經濟已處於結構性的困境，寬鬆貨幣於事無補，反而可能釀成泡沫的災難。而且先行升息，一旦景氣下滑，政府才有降息、刺激經濟的空間，故應適時升息。

鴿派（哈佛學派）則持不同看法，認為當前經濟仍面臨景氣循環及可能衰退壓力，故應保持貨幣寬鬆以避免景氣反轉，導致結構性的衰退。同時，目前利息已低，資金成本不高，和以往高利率時代的背景不同，景氣反轉的壓力相對較小，不能相提並論，代表人物為聯準會現任主席葉倫（Janet Louise Yellen）及前主席柏南克（Ben Shalom Bernanke）。

最近聯準會的舊金山、紐約分行主席均呼籲儘速升息，原因在於所管轄地區的房價大幅飆漲，已呈泡沫之勢。不過，聯準會主席葉倫及前主席柏南克均認為復甦並不紮實，仍須觀察美國及全球經濟情勢再做決定，加上美國11月面臨總統大選，此時升息恐影響選舉結果。另一方面，美國華爾街希望資金行情的盛宴，以及股市、房市的熱潮不退，所以積極透過遊說力量，暫緩聯準會的升息。故務實的判斷，美國升息較可能的時間會落在12月，如美國經濟表現不差，則升息機會將大增。

一旦美國啟動升息循環勢將牽動資金、熱錢走向，各國貨幣政策也會開始回應，升息的趨勢將很難避免。一旦升息1、2個百分點後，資金寬鬆行情嘎然而止，全球景氣也將下修。

在此一詭譎多變的情勢下，廠商應守住核心競爭力，避免過度財務槓桿，持有貨幣及收入以美元為主，並降低美元債務，才是較明智的決策。

同時，美元升息對原物料、石油生產國家較為不利，因此，與上述國家貿易時的應收帳款應多加小心。另一方面，景氣下修銀行的貸款也會相對保守，所以資金運用上應較保守，以避免銀行緊縮信用。

對民眾而言，在金融市場轉趨緊縮後，房地產、股票市場也將為之修正，故投資心態應轉趨保守，投資股市、房地產的比重應下調，並保留較多現金以因應不時之需，以及可能的泡沫破裂。



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